招商招和39个月定期开放债券型证券投资基金2025年第1季度报告显示，该基金在一季度呈现出份额微幅增长、收益表现稳定等特点。以下将对报告中的关键数据和重要信息进行详细解读。
主要财务指标：收益稳定，资产净值增长
本期收益与利润情况
报告期内，招商招和39个月定开债的本期已实现收益和本期利润均为60,238,136.79元 。由于该基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零，使得本期已实现收益和本期利润金额相等。这表明基金在一季度通过利息收入、投资收益等常规途径，实现了较为稳定的收益。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日－2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 60,238,136.79元 |
| 本期利润 | 60,238,136.79元 |
基金资产净值与份额净值
期末基金资产净值为8,726,474,602.12元，期末基金份额净值为1.0030元。这反映出基金资产规模的增长以及每份基金的价值情况，为投资者提供了直观的资产价值参考。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日－2025年3月31日） |
|---|---|
| 期末基金资产净值 | 8,726,474,602.12元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0030元 |
基金净值表现：与业绩基准贴合度高
份额净值增长率与业绩基准对比
过去三个月，基金份额净值增长率为0.69%，业绩比较基准收益率也为0.69%，两者差值为0.00%；过去六个月，份额净值增长率为1.40%，业绩比较基准收益率为1.39%，差值为0.01%；过去一年，份额净值增长率为2.88%，业绩比较基准收益率为2.79%，差值为0.09%。从数据可以看出，该基金在不同时间段内的净值表现与业绩比较基准贴合度较高，基金运作较为稳健。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.69% | 0.69% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.40% | 1.39% | 0.01% |
| 过去一年 | 2.88% | 2.79% | 0.09% |
累计净值增长率变动
虽报告中未详细给出自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较图形相关数据，但从短期数据的稳定性可一定程度上推测基金长期运作的稳定性。
投资策略与运作分析：顺应市场调整仓位
宏观经济与债券市场回顾
2025年一季度，国内经济运行基本平稳。投资方面，2月固定资产投资完成额累计同比增长4.1% ，其中地产投资增速低迷但跌幅收窄，2月房地产开发投资累计同比下降9.8%；基建投资2月累计同比增长10.0% ，不含电力口径下仅增长5.6%；制造业投资2月累计同比增长9.0% 。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0% 。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长3.4% 。生产方面，3月制造业PMI指数为50.5% 。
债券市场方面，1 - 2月央行货币政策例会和工作会议强调重视汇率，1月10日央行阶段性暂停公开市场购买国债，资金面转紧，存单和10年期国债收益率上行。3月降准降息预期减弱，10年国债收益率最高上行至1.9% ，下旬央行加大净投放力度后下行至1.8%附近。
基金操作策略
基金在一季度严格遵照基金合同约定，规范运作。在债券投资上，面对市场收益率波动，积极调整仓位，顺应市场趋势优化资产配置结构，以提高组合收益。
基金业绩表现：与基准持平
报告期内，本基金份额净值增长率为0.69%，同期业绩基准增长率为0.69%，基金业绩与业绩基准持平，达到了较为稳定的收益水平。
资产组合情况：债券投资占主导
资产类别分布
报告期末，基金总资产为11,671,201,621.51元，其中固定收益投资金额为11,669,389,846.52元，占基金总资产的比例高达99.98%，且全部为债券投资，其他权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0。这表明该基金资产配置高度集中于债券领域，符合债券型基金的特点。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 11,669,389,846.52 | 99.98 |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 9 | 合计 | 11,671,201,621.51 | 100.00 |
债券品种构成
从债券品种来看，金融债券公允价值为11,638,943,990.91元，占基金资产净值比例为133.38%，其中政策性金融债为4,441,391,108.50元，占比50.90%；地方政府债（其他）公允价值为30,445,855.61元，占比0.35%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 11,638,943,990.91 | 133.38 |
| 其中：政策性金融债 | 4,441,391,108.50 | 50.90 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他（地方政府债） | 30,445,855.61 | 0.35 |
| 10 | 合计 | 11,669,389,846.52 | 133.72 |
股票投资组合：未持有股票
无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，本基金在报告期末均未持有股票，这与基金合同规定的投资范围相符，专注于固定收益类投资。
开放式基金份额变动：份额微幅增长
报告期期初基金份额总额为8,700,018,007.31份，报告期期间基金总申购份额为2.31份，总赎回份额为0，报告期期末基金份额总额为8,700,018,009.62份，份额微幅增长，增长率约为0.00000026%。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 8,700,018,007.31 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 2.31 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 0 |
| 报告期期末基金份额总额 | 8,700,018,009.62 |
风险提示
本基金存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，如机构1在2025年1月1日 - 2025年3月31日持有份额1,999,999,000.00份，占比22.99%；机构2同期持有份额3,499,999,800.00份，占比40.23%。这种情况可能导致集中赎回甚至巨额赎回，引发基金净值剧烈波动和流动性风险，基金管理人可能无法及时变现资产应对赎回申请，投资者或无法及时赎回全部份额。
| 序号 | 持有基金份额比例达到或者超过20%的时间区间 | 期初份额 | 申购份额 | 赎回份额 | 持有份额 | 份额占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 20250101 - 20250331 | 1,999,999,000.00 | - | - | 1,999,999,000.00 | 22.99% |
| 2 | 20250101 - 20250331 | 3,499,999,800.00 | - | - | 3,499,999,800.00 | 40.23% |
综上所述，招商招和39个月定开债在2025年一季度收益稳定，净值表现与业绩基准贴合，但投资者需关注单一投资者占比过高带来的潜在风险。
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