2025年第一季度，融通通源短融债券型证券投资基金在复杂的经济环境下，展现出了独特的运作态势。从季报数据来看，基金份额赎回规模较大，超15亿份，同时净值增长率与业绩比较基准收益率相比，略处下风。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：A、B两类收益有差异
本季度，融通通源短融债A本期已实现收益为756,541.97元，本期利润770,661.61元，加权平均基金份额本期利润0.0038元，期末基金资产净值560,588,886.06元，期末基金份额净值1.1756元；融通通源短融债B本期已实现收益1,702.91元，本期利润1,604.46元，加权平均基金份额本期利润0.0034元，期末基金资产净值690,500.30元，期末基金份额净值1.1988元。
| 类别 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 融通通源短融债A | 756,541.97 | 770,661.61 | 0.0038 | 560,588,886.06 | 1.1756 |
| 融通通源短融债B | 1,702.91 | 1,604.46 | 0.0034 | 690,500.30 | 1.1988 |
基金净值表现：略低于业绩比较基准
份额净值增长率与基准收益率对比
过去三个月，融通通源短融债A净值增长率为0.32%，同期业绩比较基准收益率为0.37%，差值为 -0.05%；融通通源短融债B净值增长率为0.38%，同期业绩比较基准收益率为0.37%，差值为0.01%。从长期数据看，自基金合同生效起至今，A类净值增长率为32.51%，B类为30.82%，业绩比较基准收益率分别为16.47%和14.05% ，两类基金均跑赢基准，但短期表现存在波动。
| 阶段 | 融通通源短融债A净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 融通通源短融债B净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.32% | 0.37% | -0.05% | 0.38% | 0.37% | 0.01% |
| 过去六个月 | 1.08% | 0.75% | 0.33% | 1.08% | 0.75% | 0.33% |
| 过去一年 | 2.14% | 1.50% | 0.64% | 2.21% | 1.50% | 0.71% |
| 过去三年 | 6.31% | 4.50% | 1.81% | 7.04% | 4.50% | 2.54% |
| 过去五年 | 11.37% | 7.50% | 3.87% | 12.83% | 7.50% | 5.33% |
| 自基金合同生效起至今 | 32.51% | 16.47% | 16.04% | 30.82% | 14.05% | 16.77% |
累计净值增长率变动与基准对比
自基金合同生效以来，基金累计净值增长率变动曲线与同期业绩比较基准收益率变动曲线显示，基金长期增长趋势良好，但短期波动可能影响投资者收益预期。
投资策略与运作：应对经济结构变化
一季度宏观经济温和复苏，但生产与需求数据结构性背离，制造业PMI虽回升但企业补库意愿不足，房地产投资疲弱。在此背景下，基金采取在短信用底仓情况下，减少杠杆操作，通过逆回购增厚收益，并择机用利率债进行波段操作的策略。基金配置集中在短端信用债品种，兼顾流动性与票息收益，同时以长端债券进行波段交易增厚收益。
业绩表现：小幅波动但整体平稳
报告期内，融通通源短融债A基金份额净值增长率为0.32%，融通通源短融债B为0.38%，整体业绩表现平稳，但与业绩比较基准收益率相比，A类略低，B类略高，反映出市场波动对基金收益的细微影响。
资产组合情况：债券投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金总资产561,606,809.91元，其中固定收益投资331,235,747.32元，占比58.98%；买入返售金融资产220,023,888.02元，占比39.18%；银行存款和结算备付金合计10,116,186.64元，占比1.80%；其他资产230,987.93元，占比0.04%。债券投资占据主导地位，体现了债券型基金的特点。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 331,235,747.32 | 58.98 |
| 买入返售金融资产 | 220,023,888.02 | 39.18 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 10,116,186.64 | 1.80 |
| 其他资产 | 230,987.93 | 0.04 |
| 合计 | 561,606,809.91 | 100.00 |
债券投资构成
债券投资中，同业存单占比最高，为17.78%，金额99,806,160.12元；企业短期融资券占比14.37%，金额80,631,991.62元；中期票据占比14.06%，金额78,904,552.48元；企业债券占比6.88%，金额38,624,816.29元；金融债券占比3.64%，金额20,442,767.12元。
| 债券类型 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 央行票据 | - | - |
| 金融债券 | 20,442,767.12 | 3.64 |
| 企业债券 | 38,624,816.29 | 6.88 |
| 企业短期融资券 | 80,631,991.62 | 14.37 |
| 中期票据 | 78,904,552.48 | 14.06 |
| 可转债（可交换债） | - | - |
| 同业存单 | 99,806,160.12 | 17.78 |
| 合计 | 331,235,747.32 | 59.01 |
股票投资组合：无股票投资
报告期末，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，均无相关投资，符合该债券型基金的投资策略。
债券投资明细：前五名债券集中
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资中，25建设银行CD044和24中国银行CD044占比均为8.89%，20宝汉高速MTN001占比3.69%，22国电MTN002占比3.62%，25粤海SCP003占比3.57%。需注意，25建设银行CD044和24中国银行CD021的发行主体分别受到央行和国家外汇管理局北京市分局的处罚。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 112505044 | 25建设银行CD044 | 500,000 | 49,903,426.97 | 8.89 |
| 2 | 112404021 | 24中国银行CD021 | 500,000 | 49,902,733.15 | 8.89 |
| 3 | 102000802 | 20宝汉高速MTN001 | 200,000 | 20,733,687.67 | 3.69 |
| 4 | 102282101 | 22国电MTN002 | 200,000 | 20,315,506.85 | 3.62 |
| 5 | 012580691 | 25粤海SCP003 | 200,000 | 20,015,112.33 | 3.57 |
开放式基金份额变动：赎回规模较大
报告期内，融通通源短融债A期初基金份额总额1,981,971,359.01份，报告期期间基金总赎回份额1,505,122,420.08份，期末基金份额总额476,848,938.93份；融通通源短融债B期初基金份额总额514,690.77份，报告期期间基金总赎回份额514,690.77份，期末基金份额总额575,994.68份。整体赎回规模较大，投资者需关注赎回对基金规模和业绩的潜在影响。
| 类别 | 期初基金份额总额（份） | 报告期期间基金总赎回份额（份） | 报告期期末基金份额总额（份） |
|---|---|---|---|
| 融通通源短融债A | 1,981,971,359.01 | 1,505,122,420.08 | 476,848,938.93 |
| 融通通源短融债B | 514,690.77 | 514,690.77 | 575,994.68 |
综合来看，融通通源短融债券型基金在一季度面临经济结构变化带来的挑战，虽整体业绩平稳，但净值增长率与业绩比较基准的关系、较大规模的赎回以及部分债券发行主体受罚等情况，都需要投资者密切关注，谨慎做出投资决策。
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