本基金主要财务指标在2025年第1季度呈现出一定变化。从数据来看，恒生前海恒源天利债A本期已实现收益为317,066.38元，恒生前海恒源天利债C为113,451.37元 。然而，本期利润方面，A类为 -4,229,544.18元，C类为 -4,796.49元，与已实现收益形成反差，利润出现大幅下滑，下滑幅度超400%。加权平均基金份额本期利润，A类为 -0.0021元，C类为 -0.0002元。期末基金资产净值A类为2,129,958,102.11元，C类为50,192,665.11元 ，期末基金份额净值A类为1.0585元，C类为1.0396元。

主要财务指标	恒生前海恒源天利债A	恒生前海恒源天利债C
本期已实现收益（元）	317,066.38	113,451.37
本期利润（元）	-4,229,544.18	-4,796.49
加权平均基金份额本期利润（元）	-0.0021	-0.0002
期末基金资产净值（元）	2,129,958,102.11	50,192,665.11
期末基金份额净值（元）	1.0585	1.0396

份额净值增长率与业绩比较基准对比

在不同阶段，基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率各有表现。过去三个月，恒生前海恒源天利债A净值增长率为 -0.16%，业绩比较基准收益率为 -1.10%，A类跑赢基准0.94个百分点；C类净值增长率为 -0.19%，跑赢基准0.91个百分点。过去六个月，A类净值增长率0.28%低于业绩比较基准收益率0.65%，C类净值增长率0.21%同样低于业绩比较基准收益率，差值分别为 -0.37%和 -0.44%。过去一年和过去三年，A类和C类均跑赢业绩比较基准。自基金合同生效起至今，A类跑赢业绩比较基准1.68个百分点，C类则落后0.21个百分点。

阶段	恒生前海恒源天利债A					恒生前海恒源天利债C
	净值增长率①	净值增长率标准差②	业绩比较基准收益率③	①－③	业绩比较基准收益率标准差④	净值增长率①	净值增长率标准差②	业绩比较基准收益率③	①－③	业绩比较基准收益率标准差④
过去三个月	-0.16%	0.48%	-1.10%	0.94%	0.12%	-0.19%	0.48%	-1.10%	0.91%	0.12%
过去六个月	0.28%	0.43%	0.65%	-0.37%	0.15%	0.21%	0.43%	0.65%	-0.44%	0.15%
过去一年	4.25%	0.43%	3.18%	1.07%	0.13%	4.12%	0.43%	3.18%	0.94%	0.13%
过去三年	11.88%	0.50%	4.98%	6.90%	0.11%	11.37%	0.49%	4.98%	6.39%	0.11%
自基金合同生效起至今	5.85%	0.48%	4.17%	1.68%	0.12%	3.96%	0.48%	4.17%	-0.21%	0.12%

累计净值增长率变动与业绩比较基准对比

从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，建仓期结束后，基金的资产配置比例符合合同规定。在长期的业绩表现中，两类基金与业绩比较基准收益率变动呈现出不同态势，反映出基金投资策略在不同市场环境下的效果差异。

一季度市场回顾

一季度经济数据表现较好，延续去年四季度回升趋势，但整体仍呈弱复苏特征。金融数据结构偏差，实体主动融资需求弱，CPI、PPI 处于低位，出口回落明显。海外环境复杂严峻，主要经济体经济表现和政策取向分化，美国经济数据走弱，增加全球经济不确定性。货币政策保持定力，市场预期的降准、降息暂未落地，而促消费政策力度持续加码。债券市场一季度持续调整，央行对过热行为进行调控，资金面先紧后松，利率债和信用债收益率先上行后回落。

二季度市场展望

二季度经济内生动力仍需政策托举，消费政策预计继续加码，出口可能面临较大压力，房地产销售二手房有韧性，积极扩大有效投资是政策重点。债市方面，一季度经济开门红对债市影响有限，二季度需关注经济回稳趋势、政策效果、房地产销售及美国关税政策等。当前政策宽松预期升温，资金面有所缓和，债市供需结构改善，具备做多机会。

截至报告期末，恒生前海恒源天利债A基金份额净值为1.0585元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.16%，同期业绩基准收益率为 -1.10%；恒生前海恒源天利债C基金份额净值为1.0396元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.19%，同期业绩基准收益率为 -1.10%。虽然跑赢业绩比较基准，但短期内基金净值增长率为负，投资者收益受到影响。

报告期末，基金总资产为2,842,687,870.37元。其中，权益投资（股票）为418,337,470.88元，占基金总资产的比例为14.72%；固定收益投资（债券）为1,817,160,615.90元，占比63.92%，占据主导地位；银行存款和结算备付金合计21,144,016.94元，占比0.74%；其他资产为586,045,766.65元，占比20.62%。

项目	金额（元）	占基金总资产的比例（%）
权益投资（股票）	418,337,470.88	14.72
固定收益投资（债券）	1,817,160,615.90	63.92
银行存款和结算备付金合计	21,144,016.94	0.74
其他资产	586,045,766.65	20.62
合计	2,842,687,870.37	100.00

按行业分类境内股票投资

报告期末按行业分类的境内股票投资组合中，制造业公允价值为303,067,730.73元，占基金资产净值比例达13.90%，占比较大。金融业公允价值为45,392,796.60元，占比2.08%；批发和零售业公允价值为11,992,700.53元，占比0.55%等。多个行业均有涉及，但行业分布存在一定集中度。

代码	行业类别	公允价值（元）	占基金资产净值比例（%）
A	农、林、牧、渔业	4,975,266.13	0.23
B	采矿业	5,278,450.00	0.24
C	制造业	303,067,730.73	13.90
D	电力、热力、燃气及水生产和供应业	4,117,971.00	0.19
E	建筑业	3,938,338.00	0.18
F	批发和零售业	11,992,700.53	0.55
G	交通运输、仓储和邮政业	14,301,065.00	0.66
I	信息传输、软件和信息技术服务业	3,899,900.00	0.18
J	金融业	45,392,796.60	2.08
K	房地产业	3,426,829.00	0.16
L	租赁和商务服务业	3,988,872.00	0.18
M	科学研究和技术服务业	8,888,093.89	0.41
N	水利、环境和公共设施管理业	5,069,458.00	0.23

港股通投资股票投资组合

报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合无相关内容，表明本季度基金未通过港股通进行股票投资。

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，持仓较为分散。博威合金公允价值9,165,700.50元，占基金资产净值比例0.42%；国泰君安公允价值8,209,560.00元，占比0.38%等，前十股票占比均未超过1%。

序号	股票代码	股票名称	数量（股）	公允价值（元）	占基金资产净值比例（%）
1	601137	博威合金	456,005	9,165,700.50	0.42
2	601211	国泰君安	477,300	8,209,560.00	0.38
3	603699	纽威股份	214,100	5,958,403.00	0.27
4	688550	瑞联新材	145,131	5,697,843.06	0.26
5	600036	招商银行	126,600	5,480,514.00	0.25
6	600988	赤峰黄金	230,500	5,278,450.00	0.24
7	601939	建设银行	596,800	5,269,744.00	0.24
8	000581	威孚高科	245,800	5,242,914.00	0.24
9	002967	广电计量	245,400	5,234,382.00	0.24
10	688578	艾力斯	60,743	5,181,377.90	0.24

恒生前海恒源天利债A报告期期初基金份额总额2,022,142,047.05份，期间总申购份额108,719,855.81份，总赎回份额118,526,072.24份，期末份额总额2,012,335,830.62份。恒生前海恒源天利债C期初份额总额141,148.98份，期间总申购份额48,336,947.49份，总赎回份额197,418.22份，期末份额总额48,280,678.25份。两类基金申购赎回规模较大，反映出投资者对该基金的操作较为频繁。

项目	恒生前海恒源天利债A	恒生前海恒源天利债C
报告期期初基金份额总额（份）	2,022,142,047.05	141,148.98
报告期期间基金总申购份额（份）	108,719,855.81	48,336,947.49
报告期期间基金总赎回份额（份）	118,526,072.24	197,418.22
报告期期末基金份额总额（份）	2,012,335,830.62	48,280,678.25

综合来看，恒生前海恒源天利债券型基金在2025年第一季度面临利润下滑、净值增长短期为负等情况，但在投资策略上根据市场变化进行调整，二季度债市存在一定做多机会。投资者需关注基金在复杂市场环境下的业绩持续性以及份额变动对基金运作的影响。同时，基金投资的部分证券发行主体存在被监管调查等情况，也需引起投资者重视。

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