2025年第1季度，天治转型升级混合型证券投资基金（以下简称“天治转型升级混合”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作态势。本报告将从主要财务指标、基金净值表现、投资策略及资产组合等多个维度，深入剖析该基金在一季度的表现，为投资者提供全面且专业的参考。
主要财务指标：本期利润为负，资产净值358万余元
主要财务指标情况
天治转型升级混合在2025年1月1日至2025年3月31日期间，主要财务指标呈现出一定特点。本期已实现收益为 -62,687.94元，本期利润为 -79,898.09元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0165元。期末基金资产净值为3,582,975.60元，期末基金份额净值为0.7375元。需注意，上述基金业绩指标未包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平更低。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年01月01日 - 2025年03月31日） |
|---|---|
| 1.本期已实现收益 | -62,687.94元 |
| 2.本期利润 | -79,898.09元 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0165元 |
| 4.期末基金资产净值 | 3,582,975.60元 |
| 5.期末基金份额净值 | 0.7375元 |
从数据来看，本期已实现收益和本期利润均为负数，反映出该基金在报告期内面临一定的盈利压力。期末基金资产净值相较于一些大规模基金处于较低水平，投资者需关注基金后续的盈利能力及资产规模变化。
基金净值表现：多阶段跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
在不同时间段，天治转型升级混合基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率相比，表现不佳。过去一年，净值增长率为 -10.97%，业绩比较基准收益率为8.52%，差值达 -19.49%；过去三年，净值增长率为 -48.20%，业绩比较基准收益率为 -4.85%，差值为 -43.35%；过去五年，净值增长率为 -32.03%，业绩比较基准收益率为7.34%，差值为 -39.37%；自基金合同生效起至今，净值增长率为 -26.25%，业绩比较基准收益率为9.56%，差值为 -35.81%。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | -10.97% | 1.16% | 8.52% | 1.06% | -19.49% | 0.10% |
| 过去三年 | -48.20% | 1.51% | -4.85% | 0.91% | -43.35% | 0.60% |
| 过去五年 | -32.03% | 1.60% | 7.34% | 0.94% | -39.37% | 0.66% |
| 自基金合同生效起至今 | -26.25% | 1.55% | 9.56% | 0.95% | -35.81% | 0.60% |
可以看出，该基金在多个时间段内的净值增长情况均落后于业绩比较基准，投资者应谨慎评估基金的投资策略及市场适应性，以判断未来的投资价值。
投资策略与运作：聚焦低估值国企与红利资产
一季度市场分析与投资策略
一季度国内经济弱复苏，市场风格分化大。前期受美债利率等因素影响市场调整，年后人工智能技术突破及信贷数据向好带动市场上涨。在此背景下，天治转型升级混合重点聚焦低估值破净国企，并配置部分电力等稳定红利资产。 基金管理人认为，国务院“国九条”对资本市场发展及上市公司回报的强调，将促使国企改革带来分红率提升和价值重估。在外部风险较大的情况下，央企作为稳定经济的中流砥柱，红利等短久期资产更具确定性。同时，基金也将择机配置弹性品种，增加向上收益弹性。
从投资策略来看，基金紧跟政策导向，试图通过配置低估值国企和红利资产来抵御风险并寻求增值，但市场变化莫测，仍需关注策略的实施效果及市场环境变化对投资组合的影响。
基金业绩表现：份额净值增长率 -2.28%，跑输基准
报告期内业绩情况
截至报告期末，天治转型升级混合基金份额净值为0.7375元。本报告期内，基金份额净值增长率为 -2.28%，同期业绩比较基准收益率为 -0.86%，基金跑输业绩比较基准1.42个百分点。
这一业绩表现反映出在一季度的市场环境下，基金的投资组合未能有效跑赢业绩比较基准，投资者需进一步关注基金后续能否调整策略，提升业绩表现。
资产组合情况：股票投资占比超九成
期末资产组合详情
报告期末，基金总资产为3,599,672.19元。其中，银行存款和结算备付金合计227,112.38元，占比6.31%；其他资产3,948.81元，占比0.11%。虽然未持有基金、固定收益、贵金属、金融衍生品、买入返售金融资产等，但股票投资公允价值达3,368,611.00元，占基金资产净值比例高达94.02% 。
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 基金投资 | - | - |
| 2 | 固定收益投资 | - | - |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 227,112.38 | 6.31 |
| 7 | 其他资产 | 3,948.81 | 0.11 |
| 8 | 合计 | 3,599,672.19 | 100.00 |
高比例的股票投资表明基金风险偏好相对较高，在市场波动时，基金净值可能面临较大的波动风险。投资者需结合自身风险承受能力，评估投资该基金的潜在风险。
行业投资组合：电力、制造业等行业占比较高
境内股票行业投资分布
从报告期末按行业分类的境内股票投资组合来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业公允价值为1,476,958.00元，占基金资产净值比例41.22%；制造业公允价值为180,885.00元，占比5.05%；建筑业公允价值为710,050.00元，占比19.82%；批发和零售业公允价值为196,050.00元，占比5.47%；金融业公允价值为524,042.00元，占比14.63%；水利、环境和公共设施管理业公允价值为81,226.00元，占比2.27% 。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 180,885.00 | 5.05 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 1,476,958.00 | 41.22 |
| E | 建筑业 | 710,050.00 | 19.82 |
| F | 批发和零售业 | 196,050.00 | 5.47 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | 524,042.00 | 14.63 |
| K | 房地产业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 81,226.00 | 2.27 |
基金在行业配置上相对集中于电力等能源相关及部分传统行业，投资者需关注这些行业的发展趋势及政策变化对基金净值的影响。若行业发展不及预期，可能导致基金业绩下滑。
股票投资明细：皖能电力等为前十重仓股
前十股票投资明细
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十股票投资明细如下：皖能电力占比7.70%，长江电力占比7.61%，申能股份占比4.97%，华电国际占比4.65%，华能国际占比3.86%，建设银行占比3.20%，浙能电力占比3.18%，中国银行占比3.13%，交通银行占比3.12%，建投能源占比3.03% 。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 000543 | 皖能电力 | 37,000 | 276,020.00 | 7.70 |
| 2 | 600900 | 长江电力 | 9,800 | 272,538.00 | 7.61 |
| 3 | 600642 | 申能股份 | 20,000 | 178,200.00 | 4.97 |
| 4 | 600027 | 华电国际 | 29,000 | 166,750.00 | 4.65 |
| 5 | 600011 | 华能国际 | 20,000 | 138,400.00 | 3.86 |
| 6 | 601939 | 建设银行 | 13,000 | 114,790.00 | 3.20 |
| 7 | 600023 | 浙能电力 | 20,000 | 114,000.00 | 3.18 |
| 8 | 601988 | 中国银行 | 20,000 | 112,000.00 | 3.13 |
| 9 | 601328 | 交通银行 | 15,000 | 111,750.00 | 3.12 |
| 10 | 000600 | 建投能源 | 19,000 | 108,680.00 | 3.03 |
这些重仓股多为能源及金融行业，与基金聚焦低估值国企及红利资产的策略相符。但需注意，部分发行主体如皖能电力、建设银行、浙能电力、中国银行、交通银行在报告编制日前一年内曾受到相关部门处罚，尽管投资决策程序符合规定，仍可能对股价及基金净值产生潜在影响。
开放式基金份额变动：期末份额增长近6万份
基金份额变动情况
报告期期初基金份额总额为4,798,511.15份，报告期期间基金总申购份额为534,349.54份，总赎回份额为474,897.45份，报告期期末基金份额总额为4,857,963.24份，较期初增长了59,452.09份。
| 项目 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 4,798,511.15 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 534,349.54 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 474,897.45 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以 “-”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 4,857,963.24 |
份额的增长表明仍有投资者对该基金保持信心，但结合基金业绩表现，投资者应理性看待份额增长，关注基金未来能否提升业绩，为投资者带来更好回报。
综合来看，天治转型升级混合在2025年第一季度面临盈利压力，净值增长落后于业绩比较基准。尽管基金在投资策略上有明确方向，聚焦低估值国企和红利资产，但市场的复杂性使得基金业绩有待提升。投资者在考虑投资该基金时，需充分评估其风险与收益特征，结合自身投资目标和风险承受能力做出决策。
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